金市分析

《金价迫近被高估的水平》8/10/2025 10:01 完稿

昨天金价再创新高，但全日走势极之波动，半小时内波幅可以达到25至30美元。期金率先突破4000美元关口，最活跃12月期金最高升至4014.6美元，现货金价在接近伦敦收市前升至3991美元，但随后持续回落，最低跌至3962美元，但之后再度攀升，并曾突破3980美元，由此可见，金价波动性极高。

金价表现如此强劲，与美国货币供应大幅增加相关，尤其在2019年全球疫情大爆发，各国央行大幅减息兼大量增加货币供应，以联储局为例，其资产负债表在2019年8月约为3.76万亿美元，急增至2022年5月的8.96万亿美元，虽然其后持续缩减资产负债表，但截至今年9月30日，规模仍然接近6.6万亿美元，仍较疫情前的水平超过75%！

M2与金价比率降至6水平

当然，我们亦应理解，联储局不可能话收就收，等待债券到期需要时间，强行在二手市场抛售必会造成债息急升，对美国经济更加不利。美国结束减息周期，如掉头加息及加快缩表速度，M2货币供应减少，金价就会较快回落。美国 M2与黄金的比率在1970 年代初期高达约 17倍，
第二个高位则在 2000 年初的约 20倍，这显示当时黄金被低估。相反，该比率在1980 年时降至接近 2倍，而在1987及2011年亦曾降至6倍以下，反映金价在该时期被高估。M2与黄金的比率在今年8月（最新）降至6.47倍，预示金价正迈向被高估的水平。

金价4010美元为强阻力

金价在今早亚洲市冲高至3999.35美元，在不到2分钟内急跌跌3990美元，其后反弹再跌，低见3984.6美元后再反弹，最终曾高见4000.97美元。目前金价在江恩正方形的3960至4010美元区间波动，而4010美元位于90垂直角，阻力极大，故留意金价即使突破4010美元，跌返4000美元以下的可能性仍然极高。另外要留意，昨天金价曾跌穿小时图20SMA（现约3983.6美元），低位与该线的距离曾逾20美元，故金价若在小时图收低于20SMA，仍将视为转跌讯号。目前金价日线图9RSI已升至89，在月线图上更达到94，反映金价已严重超买，留意急跌风险。

以上内容仅供参考，不构成投资建议。

明德特约分析师 郑广复