金市分析

《金價迫近被高估的水平》8/10/2025 10:01 完稿

昨天金價再創新高，但全日走勢極之波動，半小時內波幅可以達到25至30美元。期金率先突破4000美元關口，最活躍12月期金最高升至4014.6美元，現貨金價在接近倫敦收市前升至3991美元，但隨後持續回落，最低跌至3962美元，但之後再度攀升，並曾突破3980美元，由此可見，金價波動性極高。

金價表現如此強勁，與美國貨幣供應大幅增加相關，尤其在2019年全球疫情大爆發，各國央行大幅減息兼大量增加貨幣供應，以聯儲局為例，其資產負債表在2019年8月約為3.76萬億美元，急增至2022年5月的8.96萬億美元，雖然其後持續縮減資產負債表，但截至今年9月30日，規模仍然接近6.6萬億美元，仍較疫情前的水平超過75%！

M2與金價比率降至6水平

當然，我們亦應理解，聯儲局不可能話收就收，等待債券到期需要時間，強行在二手市場拋售必會造成債息急升，對美國經濟更加不利。美國結束減息周期，如掉頭加息及加快縮表速度，M2貨幣供應減少，金價就會較快回落。美國 M2與黃金的比率在1970 年代初期高達約 17倍，
第二個高位則在 2000 年初的約 20倍，這顯示當時黃金被低估。相反，該比率在1980 年時降至接近 2倍，而在1987及2011年亦曾降至6倍以下，反映金價在該時期被高估。M2與黃金的比率在今年8月（最新）降至6.47倍，預示金價正邁向被高估的水平。

金價4010美元為強阻力

金價在今早亞洲市衝高至3999.35美元，在不到2分鐘內急跌跌3990美元，其後反彈再跌，低見3984.6美元後再反彈，最終曾高見4000.97美元。目前金價在江恩正方形的3960至4010美元區間波動，而4010美元位於90垂直角，阻力極大，故留意金價即使突破4010美元，跌返4000美元以下的可能性仍然極高。另外要留意，昨天金價曾跌穿小時圖20SMA（現約3983.6美元），低位與該線的距離曾逾20美元，故金價若在小時圖收低於20SMA，仍將視為轉跌訊號。目前金價日線圖9RSI已升至89，在月線圖上更達到94，反映金價已嚴重超買，留意急跌風險。

以上內容僅供參考，不構成投資建議。

明德特約分析師 鄭廣復